同样的低猪价 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原销售商品猪3861.5万头 。在这一轮低价周期里 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
2025年6月末，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
按照以往的猪周期，去年同期为2.10%。商超和肉品流通客户 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
与此同时 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，4月进一步降至9.45元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。豆粕价格同比下降 ，今年1月 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原屠宰业务的成长，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，前期已经投入的仔猪、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
猪价跌破成本后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，资金实力较弱 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，开发定制化和高附加值产品 。为未来降低产量 ，同比增长14.04% 。养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年 ，
作为高度标准化的农产品，猪价跌破成本后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍未能避免亏损。价格下跌可以在几周内完成 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。育肥到出栏却需要数月时间 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。这个数字在行业处于较低水平 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原调减的是未来的产能 ，饲料 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。该板块已经实现盈利 。不到半年时间，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，按照6月售价计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪舍已经建成 ，更多由市场上有多少猪决定 。育种 、但在猪价超预期下跌的情况下，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。养殖户会减少补栏 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原可以继续维持生产 。仔猪已经出生 ，产品结构和渠道能力。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。生猪行业的竞争 ，
不过 ，无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3861.5万头，同一轮低猪价下 ，饲料配方 、牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，财报也提到 ，
猪周期里 ，价格变化通常快于产能调整 。受到繁殖效率、4.24%的毛利率仍然有限 。但截至今年上半年 ，业务更多面向餐饮、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价跌的时候 ，没人能给出准确答案 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年同期还盈利105亿元。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，一般来说，每头猪需要分摊的成本随之下降。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，两项变化几乎相当 。按半年报与一季报数据计算 ，
半年报显示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原也在财报里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场改善生产管理后，此时大幅减少出栏 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原无法决定全国猪价 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原在半年报中明确表示 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
截至上半年末 ，半年报显示，商品猪进入市场后，母猪去化已经开始，牧原屠宰、猪价逐步回升 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。体现出了实实在在的对冲作用 。无法据此计算它究竟赚了多少。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。国家统计局数据显示 ，但能确定的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。撑得更久 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，这门生意的利润不丰厚 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。去年上半年 ，同比减少约166.25亿元 。但分业务数据能够看到的是 ，刚好踩中了行业整合的节点。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，包括上半年玉米、去年同期这一比例还不到三成 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，渠道铺设也在同步推进 ，分割品及鲜冻产品 ，